“供给侧改革2.0”发力, 主线从科技成长切换到基建有色了吗?

近日，周期板块崛起，石化ETF(159731)、有色金属ETF基金(516650)持续表现。尤其是煤炭板块大幅上涨。

消息面上，反内卷+稳增长方案预期出台+万亿水电工程，组合拳对周期板块的上涨有较大推动力。

7月初，财经委员会再提“反内卷”，并且第一次首次将“治理低价无序竞争”纳入国家战略，光伏、钢铁、水泥成重点对象，大规模的减产开始落地，同时传出“光伏玻璃一些头部企业宣布7月起联合减产30%”；

7月18日，工信部负责人在国新办发布会上表示，下半年将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，具体工作方案将在近期陆续发布。

7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程1.2万亿级别的投资规模，工程体量大、周期长、影响远，政策在投资端发力，弥补内需不足，配合“反内卷”供给侧改革让市场有更乐观期待。

价格端也有了一定的起色：多晶硅价格成功持续修复，目前已外溢至碳酸锂和氧化铝。锂、钴、稀土从成本角度均已寻到价格底部，近期还有独立因素推波助澜触发价格上涨：锂基于矿权审核趋严、钴基于刚果金出口禁令、稀土是战略性提升与短缺预期共振。

华夏基金策略团队认为：

整体看依然是“反内卷”逻辑的延续和落地，新一轮的“反内卷”行动正在紧锣密鼓准备中。市场将这一轮政策看作是“供给侧改革2.0”，不仅因为内卷的原因之一仍是产能过剩，更是因为政府出面是反内卷能够推动的重要原因。

展望后市，我们延续前期对反内卷行情的判断：

一方面，伴随着政策驱动的产能逐渐出清，长期受压抑的商品价格具备较高的修复弹性，进而转化为业绩；

另一方面，二级市场也经历了长期的走弱，预期反转后市场修复空间、弹性也较大，具备一定“值博率”，周期板块估值逻辑已经从“弱预期-弱现实”转化为“强预期-弱现实”，接下来观察下游需求层面的改善。

短期政策主导市场，阶段性政策或持续出台，且板块位置较低，契合资金高低切换需要，相关市场预期一时难以证伪，盘面或维持偏强表现。叠加近期海外财政货币双宽松的氛围等，周期板块热度或持续。

“哑铃策略”依然有效，但结构上市场似乎在自发优化：

防御端，反内卷政策预期下，有色金属为代表的周期股暂时取代了银行股；

成长端，科技股、微小盘题材股短期回调，取而代之的是，困境反转+政策催化为代表的基建股。

但我们认为科技主线的地位并未改变：

周期+基建火热上涨，也是市场轮动特征的延续，资金围绕“性价比”不断高低切换，在参与等热点交易的同时，可以继续关注调整后的人工智能、游戏、金融科技等科技方向，逢低积攒筹码；红利资产作为“类债券”属性下的权益资产依然具备配置价值。

风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺。ETF二级市场价格涨跌幅不代表实际净值变动。市场有风险，投资需谨慎。

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